政府投資基金如何平衡多元化目標(biāo)？業(yè)內(nèi)：堅(jiān)持市場化運(yùn)作機(jī)制
時間：2025-08-25 15:06:21 來源：城望集團(tuán) 作者：城望集團(tuán) 已閱：0次
在近期召開的陸家嘴金融沙龍上，來自科創(chuàng)投資領(lǐng)域與國資平臺的資深人士就政府投資基金的戰(zhàn)略引領(lǐng)作用、如何能夠?qū)崿F(xiàn)政策目標(biāo)和商業(yè)價值的平衡，以及如何以長期視野與系統(tǒng)性布局打通從基礎(chǔ)研究到產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化路徑等問題進(jìn)行了深度探討。
政府投資基金在推動產(chǎn)業(yè)升級和創(chuàng)新方面正在發(fā)揮著越來越重要的作用，但也遇到了一些困難和挑戰(zhàn)。關(guān)于國資創(chuàng)投如何推動新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，上海浦東創(chuàng)新投資發(fā)展（集團(tuán)）有限公司總經(jīng)理門慶兵認(rèn)為，可從四方面破局：
第一，做好引導(dǎo)資本，持續(xù)豐富基金產(chǎn)品矩陣；第二，做好戰(zhàn)略資本，更好發(fā)揮科技投行的功能；第三，做好有為資本，加快構(gòu)建投后賦能體系；第四，做好大膽資本，努力探尋科創(chuàng)信號源。
01
國資創(chuàng)投發(fā)揮重要作用，也面臨諸多挑戰(zhàn)近幾年來，政府投資基金發(fā)揮著越來越重要的作用。今年1月份，國務(wù)院辦公廳發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》圍繞政府投資基金功能定位、管理機(jī)制、運(yùn)作方式、退出機(jī)制等方面提出了總體指導(dǎo)，突出政府引導(dǎo)和政策性定位，壯大耐心資本。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2024年，機(jī)構(gòu)LP中，國資和政府引導(dǎo)基金共有2709家，數(shù)量上占比將近60%，同比增加19.55% ；出資筆數(shù)方面 ，2024年國資和政府引導(dǎo)基金累計(jì)出資3993筆，占比65.5% ，同比增加24% ；出資金額方面，2024年國資和政府引導(dǎo)基金累計(jì)認(rèn)繳出資1.25萬億元 ，占比達(dá)82% 。從投資行業(yè)來看，國資機(jī)構(gòu)主要聚焦硬科技領(lǐng)域 ，半導(dǎo)體及電子設(shè)備投資 ，在案例數(shù)和金額均排名第一，生物技術(shù) 、醫(yī)療健康 、IT行業(yè)投資案例數(shù)也位居前列，機(jī)械制造 、化工原料及加工領(lǐng)域國資機(jī)構(gòu)出資金額占比均超過了五成 。在投資階段上，國資的機(jī)構(gòu)更關(guān)注早期的階段 ，對種子輪到B+輪的投資占比超過了50% ，其中preA/A/A+輪占比為34%。“在企業(yè)全生命周期的需求 ，國資投資深度參與從‘種子破土’到‘IPO的護(hù)航’ ，全周期的階段都需要國資機(jī)構(gòu)的支持?div id="m50uktp" class="box-center"> ！遍T慶兵稱 。他具體分析稱，科創(chuàng)企業(yè)初期普遍面臨研發(fā)投入大、商業(yè)化周期長的挑戰(zhàn)。在成長階段，企業(yè)需要場景落地和產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同，國資創(chuàng)投在此階段常常作為產(chǎn)業(yè)賦能的關(guān)鍵推手與資源樞紐，主動為被投企業(yè)對接訂單、高校研發(fā)資源、市場應(yīng)用場景等等，助力企業(yè)加速技術(shù)產(chǎn)業(yè)化；在成熟階段，較多企業(yè)到港股上市，大量需要國資做基石投資。“我們看到國資創(chuàng)投在發(fā)揮越來越重要作用的同時，也遇到了較多困難和挑戰(zhàn)，比如國資考核對風(fēng)險容忍不足，導(dǎo)致不敢投或者投得慢；傳統(tǒng)考核機(jī)制側(cè)重短期財(cái)務(wù)回報(bào)，缺乏對長期產(chǎn)業(yè)培育的包容；退出路徑相對比較單一，并購基金和S基金的規(guī)模仍然不足；跨部門協(xié)同相對低效、決策周期長、決策效率慢；募集端過度依賴政府財(cái)力支撐，資金來源相對單一，資金的可持續(xù)性可能受到一些影響。”門慶兵說。 國方創(chuàng)新管理合伙人、總經(jīng)理孫忞也稱 ，在境內(nèi)外IPO整體收窄的背景下 ，政府投資基金、產(chǎn)業(yè)基金面臨的一大挑戰(zhàn)是資本循環(huán)受阻 ，這將影響企業(yè)未來進(jìn)一步發(fā)展的動力。孫忞認(rèn)為 ，整個股權(quán)投資行業(yè)主要面臨四重悖論：一是投資者希望投資可以在短期內(nèi)獲得流動性 ，但長期價值需要長期時間的沉淀和產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定的發(fā)展；二是基金投資的核心方式是分散投資 ，但是資金體量有限 ；三是政府資金功能性訴求占主導(dǎo) ，但是產(chǎn)業(yè)投資通過財(cái)務(wù)回報(bào)客觀反映實(shí)際價值；四是政策暖風(fēng)之下 ，好資產(chǎn)稀缺 ，一二級市場估值倒掛普遍。02
做產(chǎn)業(yè)的深度參與者 ，構(gòu)建多層次產(chǎn)品體系
對于政府投資基金面臨的難點(diǎn)和困難 ，與會嘉賓結(jié)合自身經(jīng)驗(yàn)探討了相關(guān)應(yīng)對舉措。“在不確定性中，我們要追求價值的錨點(diǎn)，就是堅(jiān)定執(zhí)行國家戰(zhàn)略，深度敬畏產(chǎn)業(yè)規(guī)律，這不是口號，而是我們這些年在半導(dǎo)體、人工智能、生物醫(yī)藥戰(zhàn)略賽道布局的一個底層邏輯。”孫忞說。 在孫忞看來，核心是尋找“好資產(chǎn)”，關(guān)注其行業(yè)格局、團(tuán)隊(duì)能力、商業(yè)本質(zhì)和價格，在當(dāng)下IPO資本市場受阻的情況下重構(gòu)估值認(rèn)知體系。 上海國有資本投資有限公司副總裁陸雯指出，基金的作用是促進(jìn)創(chuàng)新鏈、人才鏈和產(chǎn)業(yè)鏈的深度融合，政府投資基金應(yīng)圍繞區(qū)域發(fā)展重心、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和人才資源，因地制宜設(shè)立產(chǎn)業(yè)、科創(chuàng)基金。
“返投機(jī)制的設(shè)計(jì)同樣關(guān)鍵，要充分考慮區(qū)域產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)和發(fā)展的需求，制定靈活而精準(zhǔn)的返投策略。”陸雯稱，
一方面，積極支持本地優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，尤其是處于基礎(chǔ)研究、成果轉(zhuǎn)化和中試孵化的潛力項(xiàng)目；
另一方面，對于外地優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，通過政策引導(dǎo)和產(chǎn)業(yè)配套服務(wù)，吸引其在本地設(shè)立生產(chǎn)基地、研發(fā)中心或以其他形式產(chǎn)業(yè)化落地，從而提升整個區(qū)域的產(chǎn)業(yè)競爭力和創(chuàng)新活力。
上海張江（集團(tuán)）有限公司總經(jīng)理陳微微也認(rèn)為，政府基金僅靠直接投資企業(yè)、項(xiàng)目是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，要投資產(chǎn)業(yè)基金，通過小比例的投資在產(chǎn)業(yè)基金中擔(dān)任LP，與產(chǎn)業(yè)基金織成一張更緊密的投資網(wǎng)絡(luò)，共同服務(wù)創(chuàng)新企業(yè)。在談及投資的底層邏輯時，她指出，“科技創(chuàng)新最重要的元素是‘人’。在投資上經(jīng)常會講投項(xiàng)目，實(shí)際上最核心的是投人、投團(tuán)隊(duì)，尤其是早期”。 關(guān)于鏈接早期項(xiàng)目的投資策略，陳微微說，在對接早期項(xiàng)目時要往前走一步，和“人”對接，與學(xué)科前沿的大咖、大師合作，通過這些領(lǐng)軍人物的朋友圈認(rèn)識更多優(yōu)秀人才；同時，大平臺、大廠的人才溢出也值得關(guān)注；此外，要加強(qiáng)與開發(fā)者社群等技術(shù)社區(qū)的密切合作，這些平臺集聚了很多優(yōu)秀的人才，是政府投資基金著力吸引和服務(wù)的目標(biāo)人群。 除了投早投小，產(chǎn)業(yè)并購也受到政策支持。陸雯認(rèn)為，國資參與并購市場的布局最主要還是圍繞國家戰(zhàn)略、上海戰(zhàn)略?div id="jfovm50" class="index-wrap">！拔覀兘庾x并購政策，分析產(chǎn)業(yè)鏈，圍繞產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)進(jìn)行賦能，幫助他們快速地拓展市場，快速地做大規(guī)模。最終是希望不僅在國內(nèi)做到產(chǎn)業(yè)龍頭，而且有希望做到國際的產(chǎn)業(yè)龍頭?div id="jfovm50" class="index-wrap">！彼Q。03
平衡多元化的基金目標(biāo)，
尊重市場化運(yùn)作機(jī)制
政府投資基金如何平衡多元化的基金目標(biāo)，包括財(cái)務(wù)收益、社會效益以及各類產(chǎn)業(yè)培育等目標(biāo)？陸雯稱，一方面，基金定位很重要，應(yīng)該制定多元化的投資策略，并將其細(xì)化；另一方面，要圍繞策略，做好總投資規(guī)劃和每年的投資計(jì)劃，根據(jù)市場變動做好市場分析、產(chǎn)業(yè)分析以及風(fēng)控工作，并進(jìn)一步將各個目標(biāo)有機(jī)結(jié)合。在LP構(gòu)成方面，陸雯認(rèn)為，政府投資基金要注重多元化的平衡，在吸引具有長期投資視野和雄厚資金實(shí)力投資者的同時，積極引入產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)作為LP，既能帶來資金，又能憑借其在產(chǎn)業(yè)鏈中的深厚積累，為投資項(xiàng)目提供豐富的產(chǎn)業(yè)資源和戰(zhàn)略支持。 “國資基金在市場化高效運(yùn)作中，首先要尊重產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)律，急切地催熟某些產(chǎn)業(yè)會造成‘內(nèi)卷’和產(chǎn)能過剩；其次要尊重市場化的運(yùn)作機(jī)制，在募投管退等各個環(huán)節(jié)，都要堅(jiān)持市場化運(yùn)作機(jī)制?div id="jpandex" class="focus-wrap mb20 cf">！睂O忞說。在國投創(chuàng)新投資管理有限公司董事總經(jīng)理王世海看來，任何一個投資行為都需要通過市場化、商業(yè)化的路徑進(jìn)行轉(zhuǎn)化，這也是科學(xué)家創(chuàng)業(yè)的最終目的：走出實(shí)驗(yàn)室進(jìn)入車間，再從車間走向市場。在此過程中，投資人一方面需要選擇好的原研技術(shù)，對該技術(shù)能否走向市場、走向社會作出預(yù)判；另一方面要與科學(xué)家和企業(yè)家團(tuán)隊(duì)形成合力、取長補(bǔ)短。那么，政府基金如何更早、更有效介入科研成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目？陳微微認(rèn)為，政府基金做早期投資，首先不要談降低風(fēng)險，而要談面對風(fēng)險，承認(rèn)風(fēng)險；第二建立容敗機(jī)制，讓國有投資在早期科技投資領(lǐng)域變得更有底氣、更勇敢。來源：第一財(cái)經(jīng)。若文中內(nèi)容涉及版權(quán)問題或需引用授權(quán)，歡迎隨時通過公眾號后臺留言與我們聯(lián)系
在近期召開的陸家嘴金融沙龍上，來自科創(chuàng)投資領(lǐng)域與國資平臺的資深人士就政府投資基金的戰(zhàn)略引領(lǐng)作用、如何能夠?qū)崿F(xiàn)政策目標(biāo)和商業(yè)價值的平衡，以及如何以長期視野與系統(tǒng)性布局打通從基礎(chǔ)研究到產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化路徑等問題進(jìn)行了深度探討 第一 第二 第三 第四 01 國資創(chuàng)投發(fā)揮重要作用 02 做產(chǎn)業(yè)的深度參與者 構(gòu)建多層次產(chǎn)品體系 “返投機(jī)制的設(shè)計(jì)同樣關(guān)鍵，要充分考慮區(qū)域產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)和發(fā)展的需求，制定靈活而精準(zhǔn)的返投策略。”陸雯稱， 一方面，積極支持本地優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，尤其是處于基礎(chǔ)研究、成果轉(zhuǎn)化和中試孵化的潛力項(xiàng)目； 另一方面，對于外地優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，通過政策引導(dǎo)和產(chǎn)業(yè)配套服務(wù) 03 平衡多元化的基金目標(biāo)， 尊重市場化運(yùn)作機(jī)制 來源：第一財(cái)經(jīng)